2007年国内基金业的又一创新产品——分级基金诞生，经过5年的发展，分级基金规模迅速扩张，已经成为备受关注的基金产品之一。为了在创新的基础上寻求突破，申万菱信基金再开先河，打造国内首只跟踪中小板指数的分级基金。申万菱信中小板指数分级基金自4月5日公开发售以来，引起市场、券商等多方热议。

杨国平（申银万国证券衍生品首席分析师）与其他一些指数型分级基金相比，申万菱信中小板指数分级基金在条款设计上的创新在于引入了五年分级运作期的设计。即申万菱信中小板指数分级基金设计了5年分级运作期，到期自动转换为LOF。这一设计，可谓国内分级基金的又一变革!它实际的意义就在于为申万中小板A类份额提供相应的退出机制，到期后可以将约定收益部分折算为基础份额，兑现收益。由于之前成立的指数分级基金基本上为永续分级基金，A类份额持有者无法按照参考净值实现本金退出和收益兑现，因此A类份额长期处于折价状态。统计表明，2011年分级指数基金A类份额平均折价率高达11.58%。为了防止A类份额持续折价、降低A类份额投资者的投资风险、强化A类份额产品的保本保收益特征，这样就为A类份额投资者在分级运作到期后按净值赎回提供了途径。中小板A份额作为固定收益类份额，约定收益为1年期定期存款利率(税后)+3.5%，按当前1年期定期存款利率计算，7%年收益率不仅远高于一年期定存，也高于目前五年期银行定期存款利率5.5%的水平，也是目前指数型分级基金中提供的最高约定收益产品之一。

蒋瑛琨 （国泰君安证券金融工程负责人）中小板指数成立时间虽然相对较晚，但其表现非同凡响。该指数2006年1月24日正式启用，涵盖了深圳证券交易所中小企业板上市的100只股票，耳熟能详的知名品牌如苏宁电器、七匹狼、獐子岛等均列入成分股之中。其成分股平均每股流通市值约为80亿，综合反映了深圳证券交易所中小企业公司的整体状况，可谓小盘股中的大盘股指数。随着A股市场历经2年多的震荡整理，当前中小板指数约25倍的估值已处于历史低位，蕴含良好的投资价值。另外，在中国经济结构转型不断推进的背景下，中小企业是整个经济体中最为活跃和创新的群体。因此，中小板指数是其良好的刻度和反映，具有较好的市场认知程度和接受度。相对于主流指数，中小板指数不仅表现出高成长性的特点，在累积收益率上也大幅领先，6年多（2005.6.7-2012.2.29）的时间内获得369.08%的累积收益，跑赢同期上证指数234.3%。

单开佳 （申万巴黎基金市场营销总部总监助理）申万菱信中小板指数分级基金在五年分级运作期内，和普通开放式分级基金无异。在场外，申万菱信中小板指数分级基金等同于一只普通的指数基金，而在场内，则同时存在着三类份额：申万中小板份额、中小板A份额和中小板B份额。投资者在场内申购申万中小板份额，可以选择性地按照1：1的比例拆分成中小板A份额和中小板B份额。分级产品的吸引力之一就是将投资者做了细分，即激进类份额适合高风险偏好的投资者，而稳健类份额适合低风险偏好的投资者。份额配对转换是指根据基金合同约定，申万菱信基础份额与中小板A份额和中小板B份额之间进行转换的行为，包括分拆与合并。当二级市场出现折价时，投资者可以在T日通过二级市场中1:1份额比例分别买入中小板A份额和中小板B份额，在T+1日合并成申万菱信基础份额，T+2日在场内赎回；当二级市场出现溢价时，投资者可以在T日与场内申购申万菱信基础份额，T+2日申请将母基金分拆成中小板A份额和中小板B份额，T+3日在二级市场分别将中小板A份额和中小板B份额卖出，完成套利。因此，配对转换机制能有效的抑制整体折溢价率。分级基金的实际杠杆主要取决于激进类份额净值占基金总净值的比例，占比越高，融资规模相对越小、实际杠杆也越低。从长期来看，随着经济的触底回升，指数震荡上扬是大概率事件。而当基础份额净值因股指上涨而不断增加时，激进份额的杠杆水平就会日趋减小。为了防止杠杆随之消失，向上到点折算条款提供了一个使实际杠杆恢复到初始水平的回拨机制。

（来源：中国证券报2012年04月09日）