会议论文摘要：
本文基于我国制度环境研究了上市公司多元化经营对企业现金持有边际价值的影响，以检验多元化经营的内部资本市场效率和自由现金流代理成本。研究发现，我国上市公司整体上表现为现金持有的边际价值低于账面价值，反映了现金持有的代理成本。当公司融资受到约束以及公司治理水平较高时，多元化经营显著提升现金边际价值，表明内部资本市场效率提升，且在市场化程度高地区的公司中表现更为明显；而当公司融资不受约束以及公司治理水平较低时，自由现金流的代理成本凸显，多元化经营降低了现金持有的边际价值，内部资本市场效率降低，且在市场化程度低地区的公司中表现更为明显。当第一大股东持股比例较高时，整体表现为多元化经营提升现金持有的边际价值，但如果最终控制人的所有权与控制权存在分离且为国有股东最终控制，多元化经营显著降低现金持有的边际价值。且最终控制人的所有权与控制权的分离和国有股东最终控制加剧了第一大股东持股比例较低时多元化经营对现金持有边际价值的损害。本文的扩展研究表明相比相关多元化经营，非相关多元化经营降低了现金持有的边际价值。