摘 要：
新股上市首日即可进行融券卖空, 是注册制的一大制度创新, 但引起了较大的争议。争议的焦点在于,卖空对中国资本市场究竟利弊几何。鉴于此, 本文利用注册制期间上市的科创企业, 首次系统检验了融券卖空与新股定价效率的关系。研究发现: 1) 首日融券卖空显著降低了新股上市首日回报率和 IPO 溢价率, 整体上起到了平抑上市首日股价高估的效果; 2) 上市首日融券卖空对新股后市表现存在显著的正向影响, 有助于缓解新股后市表现走衰问题。 进一步分析表明, 当新股估值较高、 市场情绪悲观时, 首日卖空更频繁, 表明市场存在不同类型的卖空者。 本文丰富了卖空与新股定价效率的相关研究, 为后注册制时代的卖空机制完善提供了重要参考。