《会计研究》2024年第10期
中央企业合并重组的双重竞争效应研究——来自同行企业的经验证据
作者单位：
华南理工大学工商管理学院，中山大学管理学院，中山大学企业研究院，中山大学岭南学院
关 键 词：
中央企业，合并重组，同行企业，双重竞争效应
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摘 要：
党的十八大以来, 中央企业的合并重组深刻改变了行业的竞争与合作格局, 但鲜有研究专门探讨中央企业合并重组对同行企业的影响以及同行企业的应对举措。本文基于国有企业与政府之间的特殊关系, 揭示了中央企业合并重组影响同行企业价值的新机制。研究发现, 中央企业的合并重组显著降低了同行企业的市场价值,同行企业则通过发起并购活动以应对中央企业合并重组所形成的竞争压力。民营企业、融资约束较高的企业、投资机会较低的企业以及产品市场竞争较弱的同行企业发起更多的并购活动, 其市场价值在中央企业合并重组后的下降也相对较少。进一步检验发现, 中央企业合并重组后, 同行企业的销售费用率和总资产周转率显著上升而净资产回报率显著下降; 同时, 同行企业的税收负担显著下降, 并能获得更多的银行贷款且相对应的贷款成本有所下降。 上述结果表明, 中央企业的合并重组一方面会给同行企业更大的竞争压力, 但另一方面会通过减少为中央企业提供倾斜性政策等潜在渠道让同行企业所处的竞争环境更加公平, 体现了中央企业合并重组对同行企业价值的双重影响。