《会计研究》2025年第2期
“救急”又“救优”：多元目标下政府投资基金的“扶持之手”——以纾困基金为例
作者单位：
上海对外经贸大学会计学院，上海财经大学会计学院，上海财经大学会计与财务研究院，上海财经大学滴水湖高级金融学院
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摘 要：
通过手工整理2018年—2020年纾困基金纾困民营上市公司的数据，本文对纾困基金选择支持对象的影响因素进行系统性的分析，首次从事前角度探究其是否以及如何通过“挑选赢家”兼顾多元目标。研究发现：纾困基金优先考虑纾解股权质押风险这一政策目标，民营上市公司股权质押比例越高，越可能获得纾困基金支持，即“救急”。在“救急”的前提下，当民营上市公司经济表现与社会表现更优时，股权质押比例与获得纾困基金支持的关系更加明显，即“救优”。在地区市场化水平、行业受政策支持程度与企业经营环境不同时，纾困基金对民营上市公司的经济与社会表现具有不同的偏好。经济后果分析表明，纾困基金“挑选赢家”这一事前机制在降低被纾困企业股价崩盘风险中发挥了重要作用。本文结论对进一步深化国企国资改革、优化政府投资基金布局提供了重要启示。