《会计研究》2025年第2期
声誉越高独立财务顾问越“独立”吗——来自重大资产重组的经验证据
作者单位：
暨南大学管理学院，中山大学管理学院，湖南工商大学会计学院
关 键 词：
独立财务顾问，独立性，声誉机制，鉴证作用，交易作用
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摘 要：
在重大资产重组中，由券商担任的独立财务顾问需要同时履行交易作用与鉴证作用，但其与上市公司之间的代理冲突可能导致鉴证立场并不独立。理论上，声誉机制可以增强独立财务顾问的独立性。研究发现，聘请高声誉独立财务顾问有助于提高重组协同效应，但相比鉴证作用，交易作用是主要的影响机制。并且独立财务顾问声誉与重组溢价以及业绩补偿发生概率正相关，意味着聘请高声誉独立财务顾问反而可能导致更多的利益由上市公司转移至交易对方，也即，高声誉独立财务顾问的独立性更低。针对重组完成率的检验为此现象提供了解释：高声誉独立财务顾问具有保障重组完成的作用，这一“高完成率、低独立性”的特征与上市公司的需求契合。