《会计研究》2025年第6期
海外收入财务造假的负面溢出效应——基于“雅百特”立案调查的实证研究
作者单位：
上海海关学院工商管理与关务学院，复旦大学管理学院，光大证券股份有限公司
关 键 词：
海外收入造假，跨境经营，立案调查，溢出效应，投资者理性
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摘 要：
在“走出去”大背景下，我国企业的跨境经营和海外收入大幅增加。然而，海外收入的不确定性较高、可验证性较低的特征滋生了企业财务舞弊的动机。本文基于我国近年情节恶劣、金额巨大的“雅百特”海外收入造假事件，分析证监会对其的立案调查是否以及如何在资本市场产生负面溢出效应。实证研究发现，在证监会对雅百特进行立案调查的[-1，1]事件窗口期内，海外收入占比更高的企业经历了更为负面的市场反应，说明投资者基于雅百特事件对上述企业的财务信息质量产生怀疑。横截面分析显示，和雅百特一样签署了业绩对赌协议的企业以及在资本市场受到关注度更高的企业，股价下跌更多。事件窗口期的负面市场反应并未在中长期出现反转，说明具有海外收入的企业因雅百特事件经历了长期的价值损失。进一步分析发现海外收入占比越高的企业，越有可能在雅百特事件后因其在事件前的违规行为被证监会公告和处罚，但有效监管使得这一违规风险逐步下降。此外，本文针对雅百特虚构海外业务的后续处罚事件进行分析，发现其带来的增量信息进一步加强了市场的负面溢出效应。最后，本文发现未违规的跨境经营企业会在事件后改善其会计信息质量，以证明其业绩可靠性，获取投资者的信任。